（文/观察者网 刘媛媛 编辑/吕栋）

7月2日，有消息称，快手旗下视频生成大模型业务“可灵AI”即将完成一轮30亿美元融资，投后估值达到180亿美元，腾讯参与了本轮融资。

对此，观察者网向快手方面求证，相关负责人表示“暂时没有相关信息”。

若消息为真，上述估值较今年5月市场传出的200亿美元水平有所回调，缩水约20亿美元。彼时，200亿美元的估值曾引发资本市场广泛关注，因其已接近母公司快手市值的七成，令业内侧目。

而如今估值出现下调，也在一定程度上折射出AI视频生成赛道估值逻辑正在经历重估。

估值下调背后的市场理性回归

回溯两个月前，当市场传出快手计划以200亿美元估值分拆可灵AI融资时，资本市场为之震动。彼时快手整体市值尚不足290亿美元，一个尚在孵化期的AI业务，估值竟逼近母公司的七成，这在当时几乎刷新了市场对AI资产定价的认知边界。

面对市场热议，快手5月12日在港交所发布公告，确认董事会正在评估“拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资”，但同时强调方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议。

然而，随着融资谈判的深入，如今估值目标被曝逐步回调至180亿美元。这一调整背后，或是投资人决策逻辑发生了转变，AI应用层的估值正在从“想象空间溢价”回归到“商业兑现能力”的锚点。

招商证券在相关研报中就明确提出，AI产业的投资正从早期的依靠叙事与稀缺性赚取估值的钱，转向依靠可观测的用户转化率与商业模式验证赚取成长的钱，AI产业的估值逻辑正在经历从估值溢价向盈利质量的切换。

金沙江创投董事总经理朱啸虎亦在近期公开表示，2025年AI概念处于“叙事性估值”阶段，而2026年已全面转向“基本面估值”，投资者开始看重ROI（投资回报率）等可衡量结果。

不过，20亿美元的折价，也不意味着可灵AI的成色不足。对于可灵AI而言，180亿美元估值仍旧是一个极具分量的数字。

支撑这一估值的，是其商业化成绩单。2026年第一季度，可灵AI营业收入超过人民币6.5亿元，同比增长超300%。截至今年3月，其年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元，而去年同期仅为1亿美元，一年内增长4倍。

更值得关注的是收入结构。据知情人士透露，可灵AI第一季度收入中，大部分来自包括北美在内的海外市场。这说明可灵AI已非依赖快手主站流量的寄生型业务，而是具备独立造血能力的出海型AI产品。

腾讯入局，赴港上市开始倒计时？

本轮融资中，腾讯的参与引人注目。若消息为真，作为快手的长期战略投资者，腾讯此次加码可灵AI，具有双重意义。

一方面，这是腾讯在AI视频生成赛道的重要布局。当前国内视频大模型格局已现“三强”雏形：字节跳动（Seedance）、阿里（HappyHorse）以及快手（可灵）。相较而言，腾讯混元视频模型虽已起步，但在爆发力与模型表现上与第一梯队仍有差距。

参投可灵，腾讯可以从中换取一张席位券，形成“自研+投资”的双保险，确保自己不会在下一代内容范式竞争中掉队。

另一方面，腾讯的入局也释放了一个积极信号：产业资本对AI视频生成赛道的长期价值依然看好。腾讯认可可灵AI在技术壁垒、商业化能力和全球化潜力上的综合竞争力。

此外，据《窄播AI》获得的融资资料显示，除腾讯外，阿里、红杉等知名机构也可能参与投资。但最后名单与交易条款、估值等，仍得以快手及可灵AI官方公告为准。

有接近交易的人士透露，快手预计将在未来12个月内启动可灵AI赴港上市流程，IPO募集资金将用于算力和数据中心建设，以及人才引进与留存。这意味着，可灵AI有望成为全球首家专注视频生成大模型的上市公司。

对于快手而言，分拆可灵AI独立上市是一盘关乎内外部多重考量的战略棋局。

对内，首先直指人才争夺命题。当前AI大模型的竞争，归根结底是顶尖人才的竞争。有媒体报道，可灵AI已设定新的激励机制：若未来IPO估值达400亿美元，团队将获大幅激励。

在母体内，可灵AI团队的激励上限被母公司股价与消费平台估值体系所束缚；独立后，他们将拥有与自己创造力相匹配的独立定价权，这无疑是留住关键人才最具吸引力的筹码。

对外，则关乎资本补充与风险隔离。大模型的训练与推理成本极为高昂，仅维持可灵AI当前模型迭代，每年便需数亿美元算力投入。通过分拆融资，快手可将可灵AI从合并报表中部分释出，引入外部资本分担研发与扩张成本，避免过度挤压主业的现金流。

同时，分拆也是一种有效的风险隔离。将技术迭代与市场拓展中的不确定性限制在可灵内部，让母体得以轻装上阵。

还有一个深层的意义是，分拆之前，可灵AI更多是服务快手短视频创作的工具性功能。一旦独立，它便能以面向全球的通用视频生成平台身份参与国际竞争。独立融资上市也将加速其海外扩张步伐，直接对标Runway等国际竞品。