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3,024 字
鹭羽 发自 凹非寺<br>
量子位 | 公众号 QbitAI<br>
嘿你别说！OpenAI太能烧钱了……<br>
这才过去一个季度，OpenAI就狂烧了37亿美元（约合人民币250亿元）。<br>
啥概念呢？Q1一共就赚了57亿美元，一半以上都给烧了出去。<br>
更夸张的还得是去年，根据最新泄露的财报信息，2025年OpenAI：<br>
收入130.7亿美元，支出340亿，亏损385亿。<br>
word天！亏损金额直接是24年的近8倍。<br>
就这涨幅速度，真·奥特曼来了，都得问一句：钱都去哪里了？<br>
而且你说巧不巧，这数据泄露得太！是！时！候！了！<br>
恰逢OpenAI IPO在即，莫不是想动摇军心？（doge）<br>
OpenAI赔钱赚吆喝？<br>
不过要说具体怎么一回事，还要多亏了一位「名侦探记者」Ed Zitron。<br>
他拿到了一份完整的OpenAI审计报告，经《金融时报》独立核实，涵盖有OpenAI 24年和25年的全年财务数据。<br>
这不看不知道，OpenAI收入涨得快，亏损涨得更快！<br>
咱一项项来对比着看（2024年→2025年）：<br>
营收：37亿美元→130.7亿美元<br>
收入成本：26.5亿美元→75亿美元<br>
研发投入：78.1亿美元→191.8亿美元<br>
销售和市场营销：11.1亿美元→57.3亿美元<br>
一般及行政开支：9.07亿美元→ 15.7亿美元<br>
总成本和费用：124.8亿美元→340亿美元<br>
运营亏损： 87.8亿美元→209.2亿美元<br>
净亏损：50.9亿美元→385亿美元<br>
华点来了，收入涨了三倍多，亏损涨了接近八倍。<br>
340亿美元的支出里，光研发一项就花了191.8亿美元，比全年收入还多出61.1亿美元。也就是说，OpenAI把所有收入都填进研发，还不够。<br>
更不必提，收入成本、销售和市场、行政，每一项都在高速增长。<br>
这里值得说道的是收入成本，也可以理解为推理计算成本，即用户每发一条消息、调用一次API的服务器开销。<br>
同样是涨了近3倍，侧面说明了一件事：OpenAI用户多了，模型也更贵了，成本跑得比收入还快。<br>
图片由AI生成<br>
不过这净亏损的385亿美元里，也不全是模型研发的锅。<br>
去年是OpenAI从非营利转为营利架构的年份，转型带来的不止是内部组织的动荡和马斯克的一纸诉状，还触发了415.5亿美元的可转换权益与认股权证负债公允价值变动损失。<br>
简单来说，就是架构转换导致AI企业估值暴涨后，股权、投资人持有的可转债、期权类权证全部都要按照会计准则重新公允估值，上涨的全部公允价值在利润表里直接计为当期损失。<br>
倒不是实际花出去的现金成本，属于是转型阵痛。只要明年没了这一项，财报数据估计会好看不少。<br>
除去结构问题，文件里还披露了另一条线，同样值得单独拿出来算一算。<br>
2025年，OpenAI向微软支付了172亿美元，包括研发费用（105.9亿美元）、营收成本（60.47亿美元）、销售和市场营销费用（5.27亿美元）、行政费用（4200万美元）。<br>
反过来，微软全年付给OpenAI的钱是3.03亿美元，软银付了8.67亿美元，两者合计也才11.7亿美元。<br>
付出去172亿美元，收进来11.7亿美元，看来微软对OpenAI也不是多热情嘛。更何况微软送给OpenAI的钱，大部分又会通过OpenAI回流到微软的Azure云上。<br>
这也解释了为什么此前微软CFO在财报里说，因为OpenAI的投资亏损，净利润少了31亿美元，但语气并不特别紧张。<br>
31亿从左口袋出去，右口袋还有大把算力服务费回来，美滋滋。<br>
今年形势也不容乐观<br>
另外，The Information还提及了今年Q1的情况，也让人捏了把冷汗。<br>
季度收入57亿美元，烧掉37亿美元，现金消耗超过当季收入的一半。这两个数字相比去年同期均增长两倍。<br>
不过好消息是账上现金还很充裕。<br>
截至季度末，OpenAI持有现金和有价证券超过730亿美元，比去年年底的400亿美元有着大幅增加。<br>
这主要得益于3月底那笔创纪录的巨额融资轮，也让OpenAI暂时不需要马上再出去募资，IPO时间压力也没有外界想象得那么紧。<br>
但往后看，账面并不宽松。<br>
OpenAI内部预测，2026年全年烧钱250亿美元，2027年增加至570亿美元，逐年递增，每年都需要新钱源源不断涌进。<br>
所以IPO还是得做啊……<br>
不过有趣的是，同样是IPO，A社和OpenAI的财务状况可谓是天差地别。<br>
就在OpenAI账本泄露的同一时间，Anthropic的财务数据也陆续流出：<br>
Anthropic 2025年全年营收约45亿美元，OpenAI是它的近三倍。但这个差距正在急速收窄，A社今年Q1大逆转，狂揽48亿美元，Q2还预计冲高到109亿美元。<br>
照这个速度算，A社今年营收有望接近甚至超过OpenAI。<br>
更关键的是亏损走向，OpenAI预计2027年烧钱率维持在收入的57%左右，2030年才回正。而Anthropic同期的预测是，烧钱率2027年降到9%，2028年实现盈亏平衡。<br>
更微妙的是微软的态度。<br>
去年11月，微软主动给A社投钱50亿美元，英伟达同时也all in了100亿美元，作为交换，Anthropic承诺未来向微软Azure采购至少300亿美元AI算力，并将Claude模型全面引入Azure生态。<br>
这是妥妥的双向奔赴。<br>
两相对比，OpenAI内心os：错付了….<br>
那IPO呢？？？<br>
这就引出了一个吃瓜群众都爱问的问题：<br>
OpenAI这样，还能IPO吗？<br>
Anyway，有影响但不绝对。<br>
亏损本身并不会影响IPO，SpaceX上市前也是亏损状态，但资本市场真正在意的只有一个问题：这家公司能不能在未来几年，把高速增长的收入，转化成明显改善的利润率？<br>
如果能，收入继续高速增长，单位算力成本也随模型效率提升而下降，那么当前的大额亏损更容易被视为抢占基础设施位置的战略性投入，而不是商业模式失效的信号。<br>
所以这份财务报告只算是给华尔街又加了一块考量的砝码。<br>
的确OpenAI在持续亏损，但亏损和营收之间的差距在收窄，运营亏损率（亏损/收入）正在从2025年的160%调整为2026 Q1的122%，华尔街瞄准的是OpenAI的未来。<br>
这不是硅谷的新故事，当年互联网时代，亚马逊带着亏损上市，随后继续连年亏损，直到2001年第四季度才首次实现季度盈利。<br>
期间贝索斯每年都在和股东说同一句话：我们在投资未来。<br>
虽然OpenAI没有亚马逊的零售飞轮，但其难以复制的用户规模护城河，也足以奥特曼说同样一句话：<br>
投资未来，投资AGI。<br>
参考链接：[1]<br>
https://www.wheresyoured.at/exclusive-openai-financials/[2]<br>
https://arstechnica.com/ai/2026/06/leaked-financial-docs-show-openai-is-losing-billions-of-dollars-a-year/[3]<br>
https://www.theinformation.com/articles/openai-burned-3-7-billion-first-three-months-2026[4]<br>
https://www.theinformation.com/articles/openai-held-1-billion-revenue-lead-anthropic-first-quarter