Anker Innovation's Second Attempt at Hong Kong IPO Still Struggles with Path Dependency

（文/孙梅欣 编辑/吕栋） <br> 在“浅海”厮杀的安克创新，又一次要冲击港股了。 <br> 头部消费级充电储能企业安克创新，近期再度向港交所递交了招股书。这是继去年12月首次递表失效之后的二次递表，可见其对冲击港股的决心。 <br> 这家一边正忙于甩掉“充电宝”标签的企业，另一边也试图抓住港股上市窗口期，以打通海外融资渠道。 <br> 在更新后的招股书中，安克创新补充了去年和今年一季度数据。然而对比其在A股发布的一季报业绩便可以看到，虽然强调今年公司前三个月收入同比增长了26.9%，达到76.97亿元，但弱化了同期净利润下滑的表现。 <br> 根据完整的一季报数据显示，今年一季度安克创新的归母净利润约为5.47亿元，同比下滑了4.87%。另外，公司经营活动产生现金流净额在去年已经出现大幅下降的情况下，继续降至-4.51亿元的水平，同比仍有56.66%的降幅，现金流继续吃紧。 <br> 这也让市场产生猜测，安克创新在遭遇“召回”事件、库存高企所带来的现金流压力之后，选择此时赴港上市，是否也是希望打通海外融资渠道给公司输血。 <br> 同时，安克创新一直被市场诟病、对亚马逊销售渠道的高度依赖，在招股书中被重点提及。 <br> 招股书显示，从2023年到2025年，安克创新通过亚马逊渠道销售产品的占比，从57.1%下降至52.3%。虽然公司已经很努力在降渠道权重，但效果颇为有限，亚马逊的渠道对总营收的占比依旧过半。 <br> 作为市场曾经的“充电宝一哥”，安克创新似乎一直想甩掉这个标签，并启动了针对单一品类在全球销售规模在800亿美元以下的“浅海市场”进发。 <br> 然而这就注定了涉足的“浅海”品类既没有足够的市场增量空间，也容易招来市场竞争对手。例如在运动相机领域也摸到到天花板的影石创新，近期就宣布今年会上市面向办公场景的AI录音麦克风，这也和安克创新的声阔系列录音设备形成竞争。 <br> 而公司传统主业充电宝设备，也面临消费电子产品增长放缓的压力。在这样的大背景下，安克创新还能说出哪些打动投资者的新故事，也让市场好奇。 <br> 现金流吃紧急需融资 <br> 安克创新去年发生的“召回事件”被市场反复提及，成为影响“充电宝一哥”去年业绩的难以回避的一道坎。事件给公司带来最直接的影响，便是造成资产减值损失的攀升，以及存货压力的加大，从而导致现金流的锐减。 <br> 这成为安克创新去年备受诟病的一点。然而至少到今年一季度，现金流的状况仍未好转，经营活动产生的现金流量净额从去年同期-2.87亿元，继续扩大到今年的-4.5亿元。 <br> 安克创新一季报数据 <br> 时隔一年，召回导致的资产减值影响仍未消退，存货带来的资产减值损失到今年一季度已经扩大到6677.76万元，较上年同期增加58.03%，可见这一事件带来的“长尾效应”。同时，一季度公司在手现金净减少3.7亿元，同比大减77.1%，这也意味着给公司输入的资金有所减少。 <br> 可以说，两项数据都呈现出安克创新并不宽裕的现金流状况，而“浅海战略”需要涉足的更多领域、海外市场的持续拓展，以及研发的投入，都需要安克创新进行持续性的投入，这在一定程度上解释了安克创新“铁了心”要冲击港交所募资的原因——它迫切需要进一步拓宽资金的来源。 <br> 尤其是海外市场本就是安克创新的销售重点。虽然安克创新概括性地表示，公司业务分布在中国以及包括北美、欧洲和其他地区，但仔细看它的业绩分布就会发现，海外才是公司真正的主战场。 <br> 仅招股期内（2023-2025年间）安克创新的海外收入分别为168.69亿元，238.25亿元和294.83亿元，在企业总收入的占比连续两年达到96.4%，去年更是进一步拉到96.6%——也就是说，公司绝大部分的销售都在海外。 <br> 因此，前往对海外投资市场更具影响力的港股上市，是安克创新长期发展过程中的必然路径。 <br> 然而，港股市场本就更关注企业的现金流情况和盈利情况，而安克创新不仅最近两年都显现出现金流紧张，并且今年更新的一季度业绩中，归属上市公司股东净利润同比还小幅下滑4.87%，降至4.71亿元，这些恰恰是影响估值的要素。 <br> 品类、市场、渠道都对单一路径的高度依赖 <br> 从安克创新的业务结构就会发现，成长早期“一招鲜吃遍天”的方式留给企业很深的发展烙印，从产品品类、市场选择和销售渠道，都对“单一路径”有很强的依赖。 <br> 即便最近几年安克创新已经在试图扭转这种结构并产生了一定的效果，但这种依赖依旧存在。 <br> 在市场依赖性上，安克创新将海外作为产品销售主战场，但在当前的国际局势下，这对企业发展而言是一把“双刃剑”。 <br> 从公司经营情况来看，境外市场带来更高的毛利率水平。安克创新去年的财报显示，公司境外营收的毛利率水平能达到45.6%，是支撑公司厚利的主要来源。 <br> 而海外市场中，北美市场的销售份额占比最高，在去年的收入占比中，来自北美市场的营收超过141.33亿元，占比超过46.31%，几乎占据了一半营收份额。 <br> 相比之下，在本就竞争激烈的国内消费电子市场，安克创新的利润优势并不明显，在营收规模只有境外不到3.5%的基础上，毛利率水平更是低至29.69%，实际上拉低了公司整体利润表现。 <br> 但是，近年来多变的国际局势和复杂的地缘政治冲突，给安克创新这类“墙内开花墙外香”的企业未来发展空间蒙上了阴影。 <br> 安克创新在招股书中重点强调了这部分风险，这其中既包括政策风险，也包括市场和成本风险。 <br> 一方面由于近几年美国政策和法规的变化，安克创新担忧，未来如果因为业务运营变化或者相关法律修订，可能会影响企业从美国市场融资的能力；另一方面，全球经济衰退和经济增速放缓的前景，也会影响消费者对产品购买的决策。加上持续的关税变动，税费、金融市场波动、汇率波动和采购成本提升都带来成本的增加。 <br> 在销售渠道上，安克创新对单一渠道的依赖更加明显。 <br> 从成长初期，公司就在亚马逊多个区域平台位居移动充电产品销量第一，直到2023年-2025年间，仅在亚马逊单一平台上的销售额，在总收入的占比持续高居57.1%、54.3%及52.3%。 <br> 安克创新意识到单一渠道集中度的风险，并在近几年一边加强和乐天、京东、虾皮等海外线上多元渠道和合作，另一方面通过开独立店、线下门店、进驻海外零售连锁店等方式拓宽渠道。 <br> 但从如今依旧较高的平台占比来看，显然并未从根本上改变这一局面。 <br> 另外，从安克创新想摆脱“充电宝一哥”标签而铺开的“浅海战略”来看，同样是试图扭转对单一品类高度依赖后的方式。 <br> 安克创新主打的充电类产品 <br> 从效果来看，“浅海战略”的确起到了一定的作用，智能创新类产品和智能影音类产品的营收金额分别为82.71亿元和68.33亿元，在总营收中的占比分别为27.11%和22.39%，但两大产品分类加起来，也没能超过充电储能类带来的50.47%营收占比，可见企业想打破产品架构格局，也并不容易。 <br> 更何况，安克创新在“浅海战略”所进入的品类赛道，并不像在充电宝领域那样有绝对优势，并且还会面对其他电子消费品牌进场带来更激烈的竞争。 <br> 影石创新的刘靖康就今年的业绩会上就多次提到，今年推出的一个重要的研发类产品就是AI麦克风，其主打适用的办公场景，也恰恰正面冲击了安克创新在智能影音类产品中主攻的办公场景AI麦克风设备。 <br> 虽然影石创新自身也面临“多线作战”的困境，但安克创新也是在拓新赛道上又多了一个强劲对手。 <br> 而随着AI、具身智能的科技新风口的到来，安克创新也打算乘风而上。在最近的投资资者交流会上安克创新管理层透露，公司二维基础型机器人（如扫地机）形成商业化规模，三维移动型机器人（如机器狗）在进行技术研发和产品规划，人性机器人在搭建底层技术栈和系统化平台，为未来长期做储备。 <br> 但在全球消费电子产品增长都出现乏力的状况下，安克创新的研发实力和技术门槛能说好具身智能的新故事吗？更理性的港股市场，很快就会给出回答。